超级财团“救急”王健林，出让48座万达广场能否解近渴？

为了助力万达“上岸”，王健林再次“断臂求生(qiúshēng)”。 5月26日消息，大连万达商管(shāngguǎn)旗下48家公司的股权，将被太盟牵头的“财团”收购(shōugòu)，接盘方还包括高和丰德(dé)、腾讯控股、阳光人寿保险等，将通过收购持有目标公司100%股权。 这将是近两年以来，王健林(wángjiànlín)出售万达(wàndá)广场动作最大的一次。据不完全统计，2023年至(zhì)2024年间，王健林陆续出售了超30座万达广场，2025年以来也有7座万达广场被出售。 引入太盟等战投、出让(chūràng)轻(qīng)资产平台股权后，万达为何仍停不下“卖资产”的步伐？有市场分析指出，虽然万达引入了战投进行重组，但实际进展没有(méiyǒu)想象中快，新平台的注资进展也不明确(míngquè)，从资产负债表看，万达商管的债务压力依然不容忽视。 万达又一笔(yībǐ)大交易诞生了。 国家市场监管总局信息显示，太盟珠海、高和丰德、腾讯控股(kònggǔ)、京东潘达与阳光人寿，将直接或通过其各自关联方(guānliánfāng)，共同设立合营企业，收购(shōugòu)大连万达商管48家目标公司的100%股权。 交易前，大连万达直接或间接(jiànjiē)持有(chíyǒu)目标公司100%股权。本次交易后(hòu)，太盟珠海、高和丰德、腾讯控股、京东潘达与阳光人寿将共同控制合营企业，合营企业将持有目标公司100%股权。 本次被收购的48家目标公司，分别位于北京、上海、广州(guǎngzhōu)、成都、杭州、南京、武汉等一二线(xiàn)城市，以及榆林、乐山、泉州(quánzhōu)、上饶等三四线城市，包括共计39个城市的48座万达广场。 近两年(jìnliǎngnián)以来，万达为了缓解资金压力，一直在(zài)出售旗下的重资产项目，此前已(yǐ)出售万达广场近40座。此次再打包出让48座万达广场，一举超过了之前“零售”的资产总和。有市场消息称，该交易总规模或达500亿元，对此万达方面暂无(zànwú)回应。 目前(mùqián)，国家市场监管总局信息显示，该笔股权收购交易(jiāoyì)已被无条件批准。 细看本次(běncì)交易的收购方，太盟珠海成立于2020年4月20日，主要(zhǔyào)从事投资业务，最终控制人为PAG Capital Limited。太盟投资集团是万达的“老朋友”，2024年时曾牵头中东资本，向(xiàng)大连新达盟商投资约600亿元，以(yǐ)助力万达渡过(dùguò)对赌危机。 高(gāo)和丰德成立于2019年，背后的高和资本集团(jítuán)，主要在中国境内商业不动产和消费类基础设施领域，从事私募股权基金及私募不动产基金投资并购、资产证券化、产业创新投资等业务(yèwù)。 京东(jīngdōng)潘达成立于2025年，主要从事投资控股业务，最终控制人为京东集团(jítuán)。加上京东，本次参与收购的腾讯控股、阳光人寿保险，皆是与万达有过交易历史的“老朋友圈”成员(chéngyuán)。 比如，2018年(nián)腾讯、京东等曾(céng)与大连万达集团签署投资协议，其中腾讯控股投资100亿元，持股比例为4.12%；京东投资50亿元，持股比例为2.06%。阳光人寿保险则在万达本轮(běnlún)资产“出售潮(cháo)”中频频出手，此前已经入手了至少6家万达广场。 业内认为，如果上述交易能(néng)顺利进行，将对缓解万达的流动性有一定(yídìng)帮助。 据一位万达广场的管理者表示，万达广场的买家有不少险资机构，万达通过(tōngguò)剥离成熟物业(wùyè)，能快速补充现金流，但核心资产流失可能会(huì)影响长期收益能力。万达过去依赖“自持物业+租金”的重资产运营，虽能沉淀(chéndiàn)优质资产，但也会抬高杠杆，轻资产转型是必然选择。 “当前，电商冲击及消费习惯(xíguàn)改变，导致(dǎozhì)商业综合体空置率上升，租金回报率下滑，传统零售、餐饮业态收益缩水，行业整体进入调整期，也会促使万达(wàndá)进行一定转型。”该人士表示。 值得注意的是，今年以来，除了(chúle)大手笔出售万达(wàndá)广场，万达还出让了酒店管理公司的股权。 4月17日，同程旅行发布公告称，已(yǐ)与万达(wàndá)酒店发展就收购(shōugòu)“万达酒店管理公司”100%股权达成协议，交易对价约为24.9亿元，万达酒店管理公司为万达酒店发展旗下的轻资产板块。 对此万达(wàndá)(wàndá)回应称，交易带来(dàilái)的资金有助于万达集团去杠杆、减负债，优化资产负债结构。近年来，万达通过出售万达广场资产、推进珠海商管重组等措施，改善资产负债结构。 为了(wèile)让万达回到安全区间，王健林已经让出了很多。 2024年，为解决上市(shàngshì)受阻的(de)对赌危机，太盟投资集团、中信(zhōngxìn)资本、阿布扎比投资局等签署投资协议，后者联合向“大连新达盟”投资约600亿元。当年9月2日，大连新达盟发生工商信息变更，公司注册资本由(yóu)162.10亿元增至405.17亿元。 而万达为此付出的代价(dàijià)是，万达商管对珠海万达商管的持股比例，从70.15%降至40%。与此同时，新股东通过董事会席位参与决策(juécè)，太盟(tàiméng)投资集团、中信资本等均派驻了代表。 前述万达广场管理者表示，万达引入新(xīn)战投后，尽管持股比例下降，但仍主导日常运营，新股东侧重财务与战略监督。同时，中东资本偏好长期稳健收益，这促使万达调整扩张策略，进一步(jìnyíbù)聚焦轻(qīng)资产管理，推动旗下商业广场的运营权整合，减少重资产投入(tóurù)。 万达这两年的动作也显示出，这家公司正加速脱手重(zhòng)资产“包袱”，转向轻资产管理赛道(sàidào)。 不过，万达要(yào)想解开当前的债务局面，或许并非出售(chūshòu)几个万达广场那么简单。 在万达谋求上市的(de)这(zhè)几年间，曾有数轮战投进入公司的不同(bùtóng)主体。比如，2018年腾讯、苏宁、京东、融创等这批340亿规模的投资方(tóuzīfāng)，属于大连万达商管(shāngguǎn)的战略投资者；2021年太盟投资、腾讯、郑裕彤家族等380亿规模的投资方，面向的是子公司珠海万达商管。 因珠海万达商管未如期上市(shàngshì)，为解决战投资金的到期赎回问题(wèntí)，于是出现了2024年太盟联合中东资本投资万达一事，此番双方未设立对赌条款，也(yě)没有明确约定上市时间。不过(bùguò)，这笔高达600亿元的重组投资，资金实际注入情况如何一直未明确。 克而瑞地产还(hái)表示，太盟投资入局(rùjú)主要解决是2021年的对赌危机，而大连万达商管2018年与(yǔ)腾讯、苏宁、京东、融创是否也签有(qiānyǒu)对赌协议、是否需向投资者支付回购款？由于涉及大连万达商管的股东，在债券年报中难以查到后续进展。 去年(qùnián)，融创曾向中国国际经济贸易仲裁委员会提起仲裁，要求万达集团(jítuán)和万达商管支付股份回购款，而万达内部人士则称，融创并无要求万达回购股份的相关合同依据。苏宁、永辉(yǒnghuī)也先后向万达提起仲裁，要求其支付股权转让款共约(gòngyuē)86.79亿。 受包括上述仲裁在内的(de)纠纷影响，万达频繁出现股权被冻结的消息。 近期，大连万达集团股份有限公司新增多项股权(gǔquán)冻结信息，该(gāi)公司所持弘毅贰零壹伍（深圳）股权投资(tóuzī)基金中心(zhōngxīn)（有限合伙）5亿股权、所持北京万达文化产业集团有限公司80亿股权、大连万达商业管理集团股份有限公司19.79亿股权等均被冻结。 克而瑞表示，近年(nián)来万达不断抛售资产，但从财报中看，实际增量资金不多。2024年上半年，万达处置子公司(zigōngsī)及其(jíqí)他营业单位收到的现金净额为32.6亿元，处置固定资产、无形资产和其他长期(chángqī)资产收回的现金净额为0.75亿。“一种可能(kěnéng)是，处置的资产，资金还未到账，仍停留在其他应收账款(zhàngkuǎn)；另一种可能是，资产出售是抵债，并不产生现金流。” 截至(jiézhì)2024年三季末，万达商管账面货币资金约151.15亿元(yìyuán)，公司短期借款约38.89亿元，一年内到期的非流动(liúdòng)负债约400.84亿元。前三季度，经营活动(huódòng)产生(chǎnshēng)的现金流量净额为164.46亿元，投资活动产生的现金流量净额为-139.03亿元，筹资活动产生的现金流量净额为-11.6亿元。 (本文(běnwén)来自第一财经)